Сергей ЛЯЛИН,
генеральный директор Cbonds.Ru, специально для «ПИФinfo»

«ПИФinfo» постоянно рассказывает своим читателям о различных инструментах инвестирования. Сегодня мы поговорим об облигациях. Строго говоря, долговые ценные бумаги - не лучший финансовый инструмент для простых инвесторов. Хотя бы потому, что есть другие, порой более удобные, способы вложения средств, например банковские депозиты. По ним, как и по облигациям, платится фиксированный процент. Так в чем же плюсы и минусы вложений в облигации и как рядовому инвестору не ошибиться с выбором ценных бумаг?

Если сравнивать облигации с банковскими депозитами, то нельзя не упомянуть о том, что доходы от депозитов, в отличие от доходов от долговых ценных бумаг, не облагаются подоходным налогом. Последнее означает: для того чтобы доходность после вычета налогов у этих двух финансовых инструментов была одинаковой, ставке по депозиту в 10% годовых должна соответствовать ставка по облигациям порядка 11,5%. Плюс к этому напомним, что вклады в банках застрахованы государством – даже если ваш банк обанкротится, свои деньги (в пределах определенной суммы) вы получите в Агентстве по страхованию вкладов. А вот в случае с облигациями дефолт эмитента может означать полную потерю всех вложенных средств… К тому же если для открытия банковского депозита можно просто прийти в банк с чемоданом денег, то процесс покупки облигаций заметно сложнее. Необходимо открыть брокерский счет, установить торговую систему, разобраться в ней и в многообразии торгуемых облигаций.

Да и уровень доходности большинства торгуемых бумаг обычно не превышал 12% (а по подавляющему большинству эмитентов был даже ниже 10%), что с учетом подоходного налога и других сложностей делало облигации непривлекательными по сравнению с банковскими депозитами. В силу этих причин частных инвесторов на рынке облигаций до недавнего времени было немного. Однако сейчас ситуация изменилась - разразившийся летом кризис на рынке ценных бумаг привел к переоценке рисков, и на рынке облигаций появилось немало выпусков, торгующихся с доходностью 14-16 и даже 20% годовых! Так что, возможно, именно сейчас стоит обратить внимание на рынок долговых ценных бумаг.

Как это сделать

Большинство выпусков облигаций торгуются на бирже - в основном на Фондовой бирже ММВБ. Есть ряд выпусков, торгующихся на Санкт-Петербургской валютной бирже, но для тех, кто живет за пределами Санкт-Петербурга, подключиться к торгам в этой системе непросто, поэтому мы не будем рассматривать эти бумаги.
 
Итак, что нужно для того, чтобы работать с облигациями на бирже? Прежде всего, открыть торговый счет у одной из брокерских компаний. Чего-чего, а недостатка в таких организациях в России не наблюдается, причем найти офисы брокеров теперь можно уже не только в Москве и Санкт-Петербурге, но и в большинстве региональных центров. Наиболее крупные брокерские компании в России – «ФИНАМ», «БКС», «Кит Финанс», «Тройка Диалог», «Атон-Лайн» и другие. Даже если в вашем городе нет отделения брокерской фирмы, вы можете подписать договор на открытие счета по почте.

Брокер – это агент, который выполняет ваши заявки на покупку и продажу ценных бумаг. Но решение о том, что именно купить или продать, принимаете все равно вы – и в этом принципиальное отличие от схем доверительного управления, когда вы доверяете кому-то принимать инвестиционные решения за вас. Когда-то заявки на покупку или продажу ценных бумаг нужно было подавать лично в офис брокера или по факсу, сегодня взаимодействие осуществляется через интернет. Вы устанавливаете на свой компьютер программное обеспечение, которое позволяет видеть ход торгов на бирже и подавать заявки, после чего все операции осуществляются нажатием кнопок мыши. Если вы пользуетесь ноутбуком, то можете торговать отовсюду - из офиса, из дома, из вашей загородной виллы или с океанской яхты. Естественно, брокер берет с вас за осуществление операций свои комиссионные, но они невелики.

Что нужно знать новичку

Какие облигации выбрать для своего портфеля? Сейчас в России в обращении находятся несколько сотен выпусков государственных, субфедеральных и корпоративных облигаций. Среди эмитентов как хорошо известные имена - «Газпром», «РЖД», ВТБ и другие, - так и малоизвестные компании. Все выпуски облигаций можно найти в базе данных на сайте www.cbonds.info.

Основным показателем облигаций является доходность. Чем она выше, тем, естественно, лучше. Доходность принято рассчитывать к моменту погашения облигаций - в этом случае данный показатель называют «доходность к погашению». Зачастую по облигациям российских компаний посчитать доходность до момента погашения нельзя, но со стороны эмитента есть обязательство (так называемая «оферта») выкупить облигации по номиналу (или иной заявленной цене) в оговоренный момент времени. В этом случае вместо доходности к погашению рассчитывают показатель «доходность к оферте».

Чем выше доходность к погашению, тем лучше для инвестора. Но, как обычно происходит в мире инвестиций, большой доходности сопутствует высокий риск. И если доходность можно точно просчитать, то с риском все сложнее. К сожалению, нет точной классификации бумаг по риску. Достаточно часто в качестве показателей риска используются рейтинги, присваиваемые специальными рейтинговыми агентствами. Они присваивают эмитентам рейтинги, обычно имеющие некоторый буквенный код (например, ААА, ВВ, ССС и т.д.). Однако, к сожалению, далеко не все российские эмитенты имеют рейтинги, что затрудняет работу инвестора.

В отсутствие рейтингов инвестору приходится самому оценивать надежность компании. Здесь нужно посмотреть на финансовую отчетность эмитента, его бизнес, структуру акционеров и т.д. Это достаточно непростая работа, требующая соответствующей квалификации. Можно также полагаться на мнения и рекомендации банков и инвестиционных компаний, но и здесь есть свои «подводные камни» – аналитики зачастую склонны хвалить те бумаги, которые нужно продать их компании.

Кроме того, нужно обратить внимание на еще один момент. Далеко не все облигации российских эмитентов активно торгуются – по ряду выпусков торги идут эпизодически, разница между котировками покупки и продажи может быть довольно большой. Это тоже необходимо учитывать, особенно если инвестор планирует держать бумаги в течение небольшого времени. Причем обратите внимание не только на оборот по бумаге за некоторый период времени, но и на количество сделок, их регулярность, разницу (спрэд) между котировками спроса и предложения.

Формируем портфель

Резюмируя вышесказанное, я бы дал следующий совет инвестору. Сначала выберите бумаги, интересные вам с точки зрения доходности. Затем по каждому из выпусков посмотрите на ликвидность торговли - если бумага неликвидна, то покупать можно, если вы готовы держать ее до погашения или оферты.

По устраивающим вас по этим критериям бумагам соберите дополнительную информацию – кредитные рейтинги (если есть), данные о финансовом состоянии, мнения аналитиков. Иногда полезно поднять тему о ценной бумаге на одном из профессиональных форумов, чтобы послушать мнения других людей. Всецело доверять сообщениям форума не стоит, но иногда там можно получить информацию, которую трудно добыть иным способом.

В итоге составьте список интересующих вас бумаг и сформируйте портфель из них. Постарайтесь обеспечить диверсификацию, но очень разумную. Лучше купить бумаги пяти эмитентов, бизнес которых вам понятен и финансовое состояние нравится, чем взять облигации 20 компаний, ко 
торые вы не знаете и следить за которыми не в состоянии.

Старайтесь быть в курсе основных новостей выбранных эмитентов. Если вам что-то не нравится (например, ухудшается финансовое состояние компании), продавайте. Отслеживайте появляющиеся на рынке новые бумаги - часто новые эмитенты размещают дебютные выпуски с существенной «премией» по доходности, и покупка их бумаг может быть неплохой инвестиционной идеей. Также отслеживайте ситуации, когда цена облигаций какого-то эмитента значительно падает - зачастую это свидетельствует не о проблемах эмитента, а о том, что крупному держателю надо продать бумаги; иногда в этом случае инвесторы имеют возможность купить недооцененные рынком бумаги.